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　　广发证券发布研报称，瞻望25-27年百胜中国（09987）归母净利润分散为9.2、10.1、10.9亿好意思元。公司同店发扬庄重，单店UE无间优化，仍有较强推广预期，看守较高鼓吹请问引导，参考可比公司，给以公司26年20xPE，对应港股合理价值453.62港元/股体育游戏app平台，好意思股合理价值58.33好意思元/ADS，均给以“买入”评级。

　　广发证券主要不雅点如下：

　　本年以来，公司同店止跌、优于行业大盘，在11月投资者日上，公司引导26-28年同店增速看守0-2%，有望无间彰显较强的抗周期智商

　　优秀的主义水平、苍劲的品牌势能、完善的数字化体系与供应链诞生复古公司快速推广，公司引导26年/28年/30年门店总额分散达到2万家/2.5万家/3万家，在单店老本开支优化、纯真店型及加码加盟面貌的助力下向下一个万店里程碑进军。

　　该行觉得同店升迁的捏手包括：（1）肯悦、KPRO新模块有望孝顺增量；（2）居品方面，公司经典大单品褂讪，同期频年来无间有新的爆品推出，价钱带的拓宽也在无间掩饰更多客群；（3）品牌方面，放荡星期四依然成为一个IP，与其他IP的联名也有营销破圈鸿沟，公司无间千里淀品牌会员、升迁复购粘性；（4）渠谈方面，外卖销售无间升迁，全时段掩饰强化，此外公司逐步拓展一东谈主食场景、拼好饭等渠谈。

　　该行觉得肯德基和必胜客仍有较大潜在拓展空间，畴昔加快开店的底气来自：（1）非凡周期、优于行业的庄重主义；（2）无间优化的单店老本开支、更为纯确凿店型；（3）加盟面貌跑通、加快孝顺新增门店。

　　鼓吹请问丰厚，红利属性突显

　　25-26年看守每年分成+回购15亿好意思元，刻下市值对应请问率8.8%。公司引导2027年及之后鼓吹请问为集团往常目田现款流约100%，瞻望2027-2028年每年鼓吹请问至少9-10亿好意思元，刻下市值对应请问率约5.3%-5.8%。

　　风险辅导：宏不雅经济波动，门店推广不足预期，市集竞争加重等。

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