一场前所未有的存储芯片“超等周期”正席卷民众科技硬件行业开yun体育网，给个东谈主电脑（PC）和办事器制造商的利润前程蒙上暗影。

据追风往来台音问，摩根士丹利于11月16日在发布的论说中劝诫，存储芯片价钱的失控飙升将严重侵蚀硬件原始开导制造商（OEM）的利润率。将多家民众硬件OEM及ODM（原始盘算制造商）的评级下调。

论说觉得，价钱飙升的存储芯片（NAND和DRAM）是PC、办事器等产物的裂缝组件，其老本占部分高端产物物料清单（BOM）的10%-70%。摩根士丹利的模子测算显现，在不领受任何对冲秩序的情况下，存储芯片价钱每上升10%，硬件OEM的毛利率就将面对45至150个基点的下行压力。这一预测与商场无边预期酿成显豁对比，该行对2026年硬件厂商的每股收益（EPS）预测已比商场共鸣低出11%。

这一轮价钱风暴由东谈主工智能带来的需求激增、高带宽存储器（HBM）的技能转向以及NAND闪存的投资不及共同鼓动。可是，与以往不同的是，本轮周期价钱上升更为迅猛，且握续时候可能更长。其次，面前的非AI硬件终局需求环境远不如2016-2018年时康健。这意味着本轮周期可能导致比前次更严重的利润挤压或需求萎缩，从而组成对硬件厂商盈利预测的要紧下行风险。

存储“超等周期”驾临，价钱涨幅史无先例

存储芯片商场正资历一场“前所未有的周期”。摩根士丹利数据显现，DRAM（动态赶紧存取存储器）的现货价钱在昔时短短两个月内飙升跨越260%，而行为固态硬盘（SSD）中枢的NAND闪存现货价钱自岁首以来也已上升跨越50%。

本轮价钱飙升的驱能源主要来自几个方面。最初，大型云办事商因AI基础要领设置而加快采购；其次，用于AI加快器的高带宽存储器（HBM）需求井喷，挤占了主流DRAM的产能；此外，昔时几年行业对NAND产能的投资严重不及，加重了供应病笃。据报谈，翌日两个季度的存储芯片订单骄气率可能降至40%之低。

摩根士丹利指出，尽管大都OEM厂商通过合约而非现货商场采购，但合约价钱一样面对广大的上升压力。该行瞻望，不管是NAND一经DRAM，其合约价在2026年之前的每个季度都可能完了双位数百分比的增长。这种加价速率和幅度，都远超上一轮（2016-2018年）的周期。

历史重演？2016-2018年的前车之鉴

归来上一轮始于2016年的存储超等周期，不错为面前场面提供进犯参照。那时，在存储价钱启动上升约6至12个月后，OEM厂商的毛利率和股票估值倍数启动同步承压。尽管厂商试图通过提价来转嫁老本，但仍不及以王人备对消冲击，导致大都公司的毛利率贯穿4到5个季度同比下滑。

可是，本轮周期与前次存在两个裂缝分别。最初，价钱上升更为迅猛，且握续时候可能更长。其次，面前的非AI硬件终局需求环境远不如2016-2018年时康健。摩根士丹利的CIO访谒显现，企业硬件预算增长乏力，且大都企业高管默示，若是开导价钱上升，他们愿意减少采购量，而不是增多开销预算。

这种“老本飙升”与“需求疲软”的组合，意味着本轮周期可能导致比前次更严重的利润挤压或需求萎缩，从而组成对硬件厂商盈利预测的要紧下行风险。

大摩下调评级，多家巨头面对盈利预警

基于上述判断，摩根士丹利对多家民众硬件巨头领受了左迁举止，觉得其利润和估值将面对双重压力。

戴尔科技: 评级从“增握”下调至“减握”，方针价从144好意思元下调至110好意思元。论说觉得，戴尔是受存储老本上升影响最严重的OEM之一，尽管其AI办事器业务康健，但利润更高的中枢业务（PC、存储）面对的利润压力将连累合座施展。惠普公司: 评级从“与大市同步”下调至“减握”，方针价从26好意思元下调至24好意思元。PC商场的复苏利好被利润率的压力所对消，同期其打印业务握续面对挑战。慧与科技: 评级从“增握”下调至“与大市同步”，方针价从28好意思元下调至25好意思元。分析师觉得，其收购Juniper Networks后的整合旅途存在不细则性，重复存储老本压力，短期内短少康健催化剂。华硕: 评级从“与大市同步”下调至“减握”，方针价从625新台币下调至500新台币。其PC业务高度依赖对价钱更明锐的遽然商场，转嫁老本本事有限。联思集团: 评级从“增握”下调至“与大市同步”。论说觉得，联思跨越60%的PC业务面向企业商场，相较于遽然商场，企业商场更容易转嫁老本上升。谁更脆弱？PC与办事器厂商风险敞口最大

摩根士丹利的分析框架显现，不同类型的硬件厂商在本轮冲击中处境互异。总体而言，产物线更依赖DRAM的PC和办事器厂商，其风险敞口要大于更依赖NAND的存储开导厂商。

论说将戴尔、惠普、华硕和宏碁列为“最脆弱”的公司群体。这些公司或因DRAM老本在其物料清单中占比较高，或因其PC业务高度贯串于价钱明锐的遽然商场，或自己运渔利润率相对较低，导致其缓冲本事不及。

比拟之下，苹果和Pure Storage等公司被觉得是“更具韧性”的。苹果凭借其康健的供应链议价本事、老本截至和品牌效应，能更好地挣扎老本上升。而Pure Storage等存储专科厂商，则受益于相对简陋的NAND价钱涨势和更强的订价本事。

值得温顺的是，这场风暴也耕种了另一端的受益者。摩根士丹利默示开yun体育网，好意思光科技、SK海力士和三星电子等存储芯片制造商，将是本轮超等周期的平直赢家。

风险提醒及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提议，也未洽商到个别用户独特的投资方针、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何见地、不雅点或论断是否恰当其特定状态。据此投资，包袱兴奋。