开端：BUG

　　文 | 《BUG》栏目 康路

　　中秋节前夜，“月饼卖不动” 话题一度冲上热搜第一。线下促销潮提前开启，直播间的秒杀价一个接一个，耗尽者却在褒贬区吐槽，“热量炸弹，一个齐不念念吃”“身边莫得东谈主吃月饼了”。

　　在行业存量竞争的大环境下，A股“月饼第一股”广州酒家被放到聚光灯下注视。月饼是这家公司营收最大、毛利率最高的品类。可是，这祖传统老字号在原来的销售旺季却遭受网友的通常吐槽，且事迹知道，近三年来月饼这项现款牛停滞不前。

　　值得预防的是，广州酒家一直在押注出海。其在2026 年半年报知道，公司 “加快境外阛阓的开拓责任”，境外收入同比增长近 40%。但《BUG》栏目在好意思国当地发现，在好意思国西岸圣何塞地区，同款的广州酒家月饼降幅达到了58%，并标注了清仓价符号。

　　半年报还知道，本年上半年，公司归母净利润3083万元，同比下降21.15%，其中二季度单季耗损2192万元。广州酒家股价限度9月23日收盘，本年以来累计下降约25%。

　　一家高度依赖单一高毛利品类的老字号，在存量竞争时间，被投资者反复拷问：新增长从那边来？

　　“去收割有钱东谈主吧”

　　《BUG》栏目发现限度中秋节前一天，京东上的广州酒家京东自营旗舰店上，经典款720克双黄纯白莲蓉月饼（4枚）的售价为186.72元，原价标注为192.5元。更多线下渠谈的同款从9月初开动打折，标价大多衔尾于150元高下。

　　（图：线下渠谈的同款从9月初开动打折，标价大多衔尾于150元高下。）

　　不少年青东谈主对《BUG》栏目暗意，若是仅仅因为中秋节的典礼感而挑选月饼，我方倾向的预算在100元支配。“一年只吃一次，一次只吃四分之一或八分之一，又是传统口味，嗅觉不需要选太贵的”。

　　勤策耗尽讨论发布的2026年月饼数据知道，平价成为本年主流。68元至200元的平价礼盒成为阛阓主流。在月饼购买原因中，“我方日常食用”占比达50.4%，初次逾越“立正”的42.5%。30元以下的小份装以及散装月饼，也成为电商平台热销的销售格式。

　　在平价月饼受到可贵的同期，千元以上的豪华月饼礼盒真实不见印迹。数据知道，该品类销售量同比下滑约76%，500元以上产物占比骤降至2%以内。

　　健康诉求也在昂首。“天塌了！一个月饼热量868大卡。要知谈一个成年女性每天基础代谢也就1200大卡支配啊！”有网友在搪塞媒体上写谈。面对健康化的新需求，广州酒家也推出了低糖蛋黄纯白莲蓉月饼，以及低升糖的月饼。诚然稳健变化，但还莫得出现替代传统口味的爆品。

　　出海是长进？好意思国超市打折更狠！

　　还有哪些新增长的契机？广州酒家给出的谜底之一是出海。

　　2026 年半年报知道，公司 “加快境外阛阓的开拓责任”，境外收入同比增长近 40%，月饼等产物干涉泰西、澳洲等多国商超。公司称，限度 2026 年 7 月末，月饼在手订单超 9 亿元，并新开拓了开市客（Costco）、万豪酒店集团等客户。

　　但《BUG》栏目发现，好意思国开市客的广州酒家月饼（640克六枚装）售价大多为23.79好意思元（折合东谈主民币159.66元），在糕点品类中只可算平价。致使有好意思国西岸圣何塞地区的网友在8月中旬，也等于中秋节前一个月就晒出当地同款的广州酒家月饼售价还是标为10好意思元每盒（折合67元东谈主民币），降幅58%。10好意思元价签同期带有住手补货星号符号，知道该价钱应为特定仓库把柄库存情况实践的局部清仓价，并非开市客全好意思融合售价。

　　业内东谈主士指出，国外零卖商时常在买断商品后把柄库存和动销情况自主订价，因此，若是有门店将月饼降至10好意思元，是否和会过价钱保护、返利等条目影响广州酒家的骨子结算价钱，当今尚无法阐明。不外，即使按照23.79好意思元支配的泛泛零卖价销售，筹商到食物安全准入、跨境物流、渠谈建造和阛阓引申等寥落老本，这一订价自己也可能还是包含较大让利。广州酒家现阶段的国外计谋更接近以较低利润相似主流商超货架和阛阓份额，品牌定位、当地需求与渠谈计谋仍处于磨合期。

　　更实际的问题在于，国外业务从渠谈冲破升沉为事迹增量仍需较长周期。本年上半年，广州酒家谈外收入虽同比增长近40%，但规模仅为0.46亿元，占食物制造业务收入约3.5%，尚未变成足以显贵改善全体收入结构和利润水平的规模效应。

　　“以价换量” 能否确凿换来份额，还靠近一个更深层的挑战，也等于老字号传统口味能否打动主流国外耗尽者。

　　居住在纽约确当地东谈主艾米对《BUG》栏目暗意，我方也曾在中国一又友家里尝试过月饼，“在纽约，当地耗尽者对莲蓉、豆沙这些传统配方并不幽闲，但不错采纳 Lady M 招引的兴隆果、文旦等口味的月饼，更极新、更迷你、莫得包袱，也舒适支付更高的价钱”。Lady M是创立于纽约的高端甜品品牌，在中秋节也会推出更适合当地口味的月饼礼盒。

　　（本年中秋节的蟾光遐念念礼盒套装售价为税前98好意思元，折合东谈主民币657元东谈主民币）

　　这对出海企业建议了更高的要求：是用现存品牌和坐褥线去办事国外华东谈主存量阛阓，照旧为国际阛阓作念更多腹地化创新？前者稳妥但天花板有限，后者空间大却需要在产物研发、口味适配高下重注。这谈选择题，也会决定广州酒家出海的成色。

　　（问询函中数据知道，月饼系列是广州酒家毛利润率最高的品类，近三年均督察在50%以上）

　　面对行业新变化和可能的新增长机遇，广州酒家在本年启动了上市9年来的初次对外融资，拟刊行不逾越7.74亿元可转债。

　　不外，这 7.74 亿元的账本也引来监管问询。限度 2025 年末，公司货币资金 9.61 亿元、来回性金融钞票 1.66 亿元、大额存单 19.67 亿元，账面资金类钞票共计超 30 亿元，为何仍要发债募资？公司回复称，月饼销售高度衔尾在三季度，原料需提前四至五个月备料，淡季盈余资金用于建设大额存单，旺季衔尾开释，且按测算，将来三年资金需求共计 67.19 亿元、供给 54.87 亿元，缺口约 12.32 亿元。

　　来回所也追问了扩产的效益。公司补充线路，此次扩产样子约 75% 的投资为技艺革新，新增产能只占约 25%。

　　月饼卖不动世界杯体育，投资的钱花下去，能换来些许新增长？中秋就在目下，9亿元月饼在手订单最终已毕情况若何，谜底要等三季报揭晓。若何稳健耗尽者的新需求，为老字号找到新动能，锤真金不怕火才刚刚开动。