5月9日开云官方，万兴科技旗下万兴剧厂告示深度集成HappyHorse视频大模子。这个曾在第三方评测中力压字节Seedance和快手可灵，排行“各人第一”的模子，直到4月10日才被阿里正经“认领”，它由阿里AI翻新职业部研发。
对万兴科技而言，这是一次典型的“借力打力”，无需高插足自研底层模子，文生视频才能的短板便被飞速补皆。
但就在这则音信发布的两周前，万兴科技交出的2026年一季报，带来的照旧一盆冷水：营收3.69亿元，同比下滑2.87%；归母净利润蚀本4798万元，同比扩大46.23%。
大开2025年年报，访佛的“冰火两重天”透澈是“昨日重现”。万兴科技公布其2025年全年营收15.33亿元，同比增长6.46%，AI原生支配收入更是激增90%概况1.3亿元；但归母净利润蚀本9123万元，视频创意业务毛利率89.73%，较上年下滑约2个百分点。
天眼查炫夸这家2003年建立、2018年登陆创业板的A股“创意软件第一股”，旗下领有万兴喵影（Filmora）、万兴PDF、亿图图示等核心产物，业务遍及200多个国度和地区，累计活跃用户概况20亿。视频创意业务自上市以来连结8年正增长，2025年孝顺营收10.22亿元，占总收入的六成以上。
但脚下，当AI漫剧成为公司押注的新赛谈，本事层面的呐喊大进与财务报表上的握续失血，组成了万兴科技最追究的扯破感。
“借”来的成果听说：模子转机下的工业化跃迁
当作万兴科技旗下AI驱动的一站式极品漫剧创作平台，万兴剧厂集成的模子矩阵现在已覆盖HappyHorse、Vidu Q3、Seedance 2.0、Kling 3.0 4K、Seedream 5.0、TGI2等6个以上主流大模子，变成“自研天幕2.0+择优接入外部顶尖模子”的双模架构。
其中，据万兴科技对媒体的宣传，万兴天幕2.0音视频多媒体大模子在录像机通顺和通顺合感性两项筹画上排行各人第一，而HappyHorse则在合座文生视频才能评测中登顶，两者变成才能互补。
这种“不作念底层作念转机”的计谋，骨子上是一种工程化生计智谋。万兴科技不需要在每一条本事路子上与巨头硬碰硬，而是将不同模子的上风编排整合，在分镜创作、扮装塑造、音视频制作三个核心法子同期提高体验。已有接入其Agent责任流的漫剧厂商响应，制作成果已从传统方式下的一东谈主一天一集，提高到一东谈主一天八集，以致一东谈主一天一部剧，东谈主力本钱大幅下跌。
成果的提高有目共睹。在本年春节档，万兴剧厂仅靠3东谈主团队耗时5天，就制作完成了爆款作品《运道三角洲》，上线29小时播放量破2亿；五一假期，《全员歇工后我反手刊出公司》两天内破1.27亿播放，登顶红果短剧推选榜；《我劝果农清空砂糖橘》播放量破2亿，摘得抖音短剧热播榜榜首。这些数字讲明，AI漫剧制作正在从“作坊式坐蓐”迈向“工业化活水线”，而万兴剧厂试图演出阿谁“活水线总控室”的扮装。
与此同期，Token经济的雏形开动暴露。据该公司先容，2025年万兴科技AI处事器调用量逾越13亿次，同比增长140%；万兴剧厂上线后，AI积分浮滥量周度复合增速达到63%。
另外，出动端一样成为万兴科技的新增长极，2025年财报炫夸，2025年万兴科技出动端收入同比增长超60%，占软件业务收入近25%，万兴喵影出动端收入增幅更超90%。
这些亮点重叠在一皆，勾画出万兴科技正从一祖传统的PC器具软件商，向AI期间的“内容坐蓐基础次序”转型的诱东谈主叙事。
本钱暗礁：算力归拢利润，现款流握续承压但高贵悠闲之下，潜伏的财务隐患正在握续发酵。当视野从光鲜的业务数据转向真实的财务报表，粗略且握续攀升的本钱支拨，成为不休归拢成果红利的核心隐患。
更潜伏且致命的是变动本钱的激增。2025年公司生意本钱1.41亿元，同比激增44.81%，官方明确归因于“AI处事器用度、永远金钱摊销折旧增长”。东谈主力本钱虽可通过AI成果提高压缩，但算力开支的推广却在握续归拢这部分简约的本钱——13亿次AI处事器调用，自己便是一笔多半账单。
2026年一季报进一步败露了本钱逆境，其生意本钱同比增长54.96%至4551万元；财务用度从上年同期的-303万元转为753万元，增幅348.30%。
其宣称主要受汇兑损失牵累，但在接入HappyHorse后，如若B端客户的调用量无间放大，算力本钱压力只会进一步加重。毕竟，HappyHorse即便开源，企业级商用仍需承担高额算力开销，而万兴剧厂当作“模子才能的二次封装者”，其Token订价必须覆盖上游算力采购、自研处事器、产物研发和营销用度。在漫剧行业横蛮孕育的阶段，客户对价钱颠倒敏锐，平台很难将本钱透澈转嫁给卑劣。
竞争困局：壁垒脆弱，盈利拐点海北天南
DataEye剧查查数据炫夸，2026年国内漫剧市集鸿沟将超240亿元，较2025年增长43%；用户鸿沟将从1.2亿跃升至3亿，Z世代付费意愿权贵。
在宽敞的市集远景眼前，看似奥秘遁入了与巨头底层竞争的万兴科技，实则竞争壁垒相当脆弱。
其鼎力执行万兴剧厂的“模子转机核心”定位，其实是开辟在HappyHorse等模子可被公开集成的基础之上。但开源即意味着壁垒消解，腾讯、字节、快手一样不错接入HappyHorse，阿里自身也可能通过阿里云百真金不怕火平台奏凯向漫剧厂商运送才能。万兴科技现在享有的，更多是时候差上风，而非不成替代的护城河。
赛谈内的竞争者正在飞速集结，进一步挤压万兴的生计空间。据公开信息，腾讯WorkRally主打S+级影视动漫妙技库，将返工率压至10%以内；橙星梦工场以八大智能体协同，宣称单集本钱缩小90%；纳米漫剧活水线聚焦影视级分镜，单集制作仅需30分钟至1小时；Catimind复古百集并行，分镜奏效力超90%。更严峻的防止来自生态级巨头：剪映/CapCut坐拥亿级用户，Adobe深耕创意软件数十年。
一朝它们将AI漫剧才能整合进现存产物，将对万兴变成降维打击，其B端客户将首当其冲。
2025年万兴科技销售用度高达8.75亿元，其中告白宣传支拨6.72亿元，但平均月活增速与营收增速的匹配度并不睬思，获客成果已现疲态。
事实上，竞争压力已传导至获客端。2025年万兴科技败露的销售用度高达8.75亿元，其中告白宣传支拨6.72亿元，但平均月活增速与营收增速的匹配度并不睬思，获客成果已现疲态。
2026年一季报，公司大幅压缩32.1%的销售用度至2.01亿元，营收照旧下滑2.87%，而AI掂量研发开支仍刚性增长12%至1.18亿元，变成“增收乏力、本钱刚性”的两难场面。
盈利拐点的不笃定性则进一步加重了困局。有机构展望万兴科技2026年净利润-0.18亿元、2027年0.36亿元、2028年0.94亿元，以为盈利拐点将在将来两年逐渐实现。但一季度蚀本扩大46%的执行，让这个时候表显得过于乐不雅。
九九归一，接入HappyHorse，万兴科技如实拿到了一张通往AI内容期间的入场券。但牌桌上果真决定去留的果真筹码，比如健康的现款流、稳妥的毛利率、可握续的客户留存等，现在都仍在浮滥之中。
在AI行业进入洗牌期确当下开云官方，成果听说最容易被讲解，本钱真相却最难被隐敝。万兴科技的下一步，不是编织一个更纷乱的故事，而是让财务数据的改善节律，追上本事叙事的扩张速率。